Panorama sectorial de la industria aseguradora (2° trim. 2023)
Autor: MAPFRE Economics
Síntesis de conclusiones del informe:
MAPFRE Economics
Panorama económico y sectorial 2023: perspectivas hacia el
segundo trimestre
Madrid, Fundación MAPFRE, abril 2023
La revisión de las estimaciones de crecimiento para 2023 apuntan a una desaceleración de la economía global menos acusada de lo inicialmente previsto por diversos factores entre los que hay que destacar la reapertura de China, la normalización de las cadenas de suministros y una moderación en los precios de la energía, con un crecimiento mundial que podría situarse en torno al 2,8% (3,4% en 2022), lo que, en consecuencia, dibuja un panorama más benigno para el negocio asegurador. Sin embargo, la rentabilidad de las entidades aseguradoras seguirá sometida a cierta presión por el encarecimiento del coste de las reclamaciones y demás gastos operativos por una inflación que comienza a dar algunas señales de mejoría, pero no termina de ceder y continúa en niveles altos.
La normalización de las cadenas de suministros y de los precios de la energía han impulsado la producción del sector automovilístico, aumentando las nuevas matriculaciones de vehículos, con el efecto positivo que esto supone para el segmento de los seguros de autos, si bien el endurecimiento de las condiciones para la financiación de la adquisición de nuevos vehículos puede pesar en el negocio en los próximos meses. Por su parte, las subidas de tipos de interés han hecho revivir a los seguros de Vida ahorro y de rentas vitalicias tradicionales que, tras una década de un entorno de bajos tipos de interés, prácticamente habían desaparecido del mercado. Por otro lado, la mejora en la rentabilidad financiera de las carteras de inversiones, la previsible moderación de la inflación y la revisión de las tarifas aplicadas en 2023 para compensar el encarecimiento de los costes de las reclamaciones y demás gastos operativos, pueden ayudar a mejorar la rentabilidad del sector asegurador a lo largo del año.
La estimación de crecimiento económico en 2023 para la Eurozona se sitúa en torno al 0,6% (3,5% en 2022), mejorando una vez más las previsiones realizadas a lo largo del año previo que apuntaban a una ligera recesión. La moderación en los precios de la energía y la rápida salida de los confinamientos de la economía de China, han hecho mejorar las perspectivas económicas para este año. No obstante, este panorama supone que la actividad económica en la zona euro se mantenga en niveles modestos, conforme se van trasladando a la economía real los efectos del endurecimiento de las condiciones de financiación y la restricción en el crédito, lo cual puede complicar el panorama para el sector asegurador conforme se vaya materializando y en tanto el Banco Central Europeo (BCE) decida mantener una política monetaria restrictiva en su lucha contra la inflación.
El BCE ha continuado endureciendo su política monetaria con una nueva subida de tipos de 25 puntos básicos en el mes de mayo, tras las dos subidas de tipos de 50 pb cada una, en los meses de febrero y marzo, dejando los tipos de interés en el 3,75% para las operaciones principales de financiación y en el 3,25% para la facilidad de depósito, sin descartar la posibilidad de alguna subida adicional para las próximas reuniones, dependiendo de los datos de inflación que, aunque empiezan a moderarse, continúan en niveles altos para el conjunto de la Eurozona, situándose en el 7% en el mes de abril (6,9% en marzo), frente a una inflación promedio del año 2022 del 8,4%. Por otra parte, en el mes de marzo comenzó el programa de contracción cuantitativa del BCE, reduciendo la tenencia de bonos a un ritmo de 15 mil millones de euros mensuales durante cuatro meses, sin alterar su hoja de ruta a pesar de las turbulencias sufridas por el sector bancario, pero dejando claro que si fuera preciso utilizará los medios de los que dispone para estabilizar al sistema financiero. Este mensaje ayudó a rebajar la tensión en las primas de riesgo de los bonos soberanos de los países periféricos, que habían comenzado a repuntar de forma significativa.
En el análisis de las curvas de tipos de interés libres de riesgo del mes de marzo respecto de las de diciembre del año anterior producidas por la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones (EIOPA), se aprecia una subida de los tipos de interés en el tramo corto de la curva y una caída en todos los tramos con vencimientos por encima de los dos años (que quedan por debajo de los tipos del mes de diciembre), lo que ha llevado a una inversión significativa de la curva de tipos de interés libres de riesgo que afecta prácticamente a todos sus tramos, especialmente los vencimientos hasta cinco años (véase la Gráfica 1).
Las subidas de tipos de interés libres de riesgo siguen dibujando un panorama favorable para el negocio de Vida ahorro, aunque la inversión de la curva de tipos viene a complicar la gestión de este negocio que tiene que adaptarse a un nuevo entorno en el que la prima por plazo es negativa, más adecuada para productos con duraciones más cortas y renovaciones periódicas y más complejo para los productos a más largo plazo como son las rentas vitalicias tradicionales. Por otro lado, el índice Euro Stoxx 50 se revalorizó un 11,9% en lo que va de año, hasta finales de marzo, y en el mercado estadounidense se revalorizaron el S&P500, un 7,5%, y, en mayor medida, el Nasdaq Composite, un 17,7%. Este mejor comportamiento de los índices (tras las caídas vividas en el año previo) puede ayudar al desarrollo de los productos de seguros de Vida en los que el tomador asume el riesgo de la inversión, los cuales pueden aprovechar también la mayor rentabilidad que ofrece la renta fija en la combinación de productos que se lancen al mercado.
Por otra parte, la Reserva Federal de los Estados Unidos ha vuelto a elevar los tipos de interés, con tres subidas adicionales en 2023 de 25 puntos básicos cada una en las reuniones de febrero, marzo y abril quedando en un rango entre el 5% y el 5,25%. Aunque no se ha descartado que pueda verse alguna subida adicional si la inflación no termina de ceder, la probabilidad de que esto suceda se ha reducido por los problemas surgidos en algunos bancos pequeños y medianos de este país. En cualquier caso, la Reserva Federal ha mantenido su postura de que seguirá aplicando una política monetaria restrictiva en tanto no existan indicios sólidos de que la inflación está controlada en niveles cercanos a su objetivo del 2%, con unos datos que siguen mejorando, pero que todavía quedan lejos de ese objetivo.
A pesar de estas subidas en los tipos de interés de la política monetaria, en la curva de tipos de interés libre de riesgo de mercado de los Estados Unidos del mes de marzo producida por EIOPA (véase la Gráfica 2) se aprecia una relajación en los tipos de interés en todos los tramos de la curva, alejándose de los valores máximos marcados en el año 2022.
En cualquier caso, los altos niveles de los tipos de interés libres de riesgo siguen dibujando un panorama favorable para el negocio de Vida ahorro, pero la inversión de la curva de tipos viene a complicar la gestión de este negocio que tiene que adaptarse a un nuevo entorno en el que los tipos a corto plazo son superiores a los tipos a largo (prima por plazo negativa), el cual podría ser propicio para productos con duraciones más cortas y renovaciones periódicas, aunque más complejo para los productos de mayor duración, así como para las rentas vitalicias tradicionales.
Por otro lado, el índice el S&P500 se había revalorizado un 7,5% hasta finales de marzo y el Nasdaq Composite un 17,7%. Esta recuperación parcial de los índices de renta variable puede ayudar al desarrollo de los productos de seguros de Vida en los que el tomador asume el riesgo de la inversión, muy comunes en el mercado de los Estados Unidos, los cuales pueden aprovechar también la mayor rentabilidad que ofrece la renta fija en la combinación de productos que se lancen al mercado.
Dentro de los mercados emergentes, en Brasil el endurecimiento de las condiciones financieras por la política monetaria restrictiva implementada por el banco central se está trasladando a la economía real que se ralentiza, con una inflación que continúa moderándose. Esto puede llevar a una desaceleración del mercado asegurador, principalmente en el segmento de No Vida, si bien la normalización de las cadenas de suministros y de los precios de la energía han impulsado al sector automovilístico, aumentando la producción y las nuevas matriculaciones de vehículos, con el efecto positivo que esto supone para el segmento de los seguros de autos. En cuanto al entorno de tipos de interés, de gran relevancia para el negocio asegurador por el amplio desarrollo de los seguros de Vida ahorro en el mercado brasileño, es de destacar que el banco central volvió a tomar la decisión de mantener los tipos de interés en el 13,75% en sus reuniones de los meses de febrero, marzo y abril (sexta vez consecutiva) con una inflación que sigue reduciéndose, entrando en la parte alta de su rango objetivo en el mes de marzo (por primera vez en dos años). Este entorno de tipos de interés reales positivos continúa siendo favorable para el desarrollo del negocio de los seguros de Vida ahorro y rentas vitalicias, con unos tipos de interés que ofrecen rentabilidades significativamente superiores a los últimos datos de inflación.
En las curvas de tipos de interés libres de riesgo de EIOPA correspondientes al cierre del mes de marzo (véase la Gráfica 3) se observa una caída en los tramos corto y medio de la curva hasta vencimientos inferiores a siete años, presentando una pequeña pendiente negativa en sus primeros tramos, lo que sigue favoreciendo el desarrollo de productos respaldados con bonos soberanos de vencimientos cortos, muy habituales en este mercado (VGBL y PGBL), e incluso se hace más atractiva la posibilidad de entrar en bonos con mayores duraciones, aprovechando el aumento del nivel de los tipos de interés en los tramos más largos, los cuales quedan por encima de los tipos a corto (prima por plazo positiva en los tramos largos).
En el caso de México, si bien se mantiene una situación de debilidad en la dinámica económica, las expectativas de crecimiento del PIB para 2023 mejoran ligeramente, estimándose en torno al 1,2% (3,1% en 2022). Aún en un entorno de fragilidad económica, los niveles de actividad podrían mejorar de cara al año 2024, en el que el crecimiento del PIB podría situarse en torno al 1,5%. La economía mexicana sigue acusando el efecto de los altos tipos de interés que, en las últimas reuniones del Banco de México, se han vuelto a elevar, manteniendo una política monetaria restrictiva en tanto la inflación no muestre signos claros de volver a su rango objetivo. Esto puede llevar a una desaceleración del mercado asegurador, principalmente en el segmento de No Vida, aunque (como ha ocurrido en otros países), la normalización de las cadenas de suministros y de los precios de la energía han impulsado la producción del sector automovilístico, mejorando las exportaciones y las nuevas matriculaciones de vehículos, con el efecto positivo que esto supone para el segmento de los seguros de autos. Por su parte, la moderación de la inflación (6,85% en el mes de marzo, frente al 7,9% de inflación media en 2022) y la mayor rentabilidad de las carteras de inversiones podrían ayudar a mejorar la rentabilidad del sector asegurador en este año.
Respecto al entorno de tipos de interés, el Banco de México decidió aplicar dos subidas adicionales en el tipo de interés de referencia de la política monetaria en los meses de febrero y marzo de 50 y 25 puntos básicos, respectivamente, dejándolo en el 11,25%. Así, en las curvas de tipos de interés libres de riesgo producidas por EIOPA (véase la Gráfica 4) se aprecia una ligera subida en los tramos más cortos de la curva con vencimientos hasta cuatro años, significativamente invertida en estos tramos, así como una ligera caída y una curva más aplanada en los tramos más largos. Por ello, este entorno de tipos de interés sigue siendo apropiado para el desarrollo de los seguros de Vida ahorro que pueden ofrecer una remuneración significativamente superior a los últimos datos de inflación. La inversión de la curva de tipos de interés continúa siendo favorable para el lanzamiento al mercado de productos de ahorro con garantías de tipos a plazos más cortos y revisiones periódicas de los tipos garantizados.
En España, las expectativas de crecimiento económico para 2023 se estiman en el 1,7% (5,5% en 2022), lo que llevaría a superar en este año el nivel de producción anterior a la pandemia. La recuperación del turismo, la moderación de los precios de la energía y la normalización de los problemas en las cadenas de suministros están ayudando a esta mejoría, particularmente a determinados sectores de actividad, como es el caso del automovilístico, mejorando las exportaciones y las nuevas matriculaciones de vehículos, lo que favorece la recuperación del negocio de los seguros de autos.
Sin embargo, se trata todavía de un entorno de débil actividad económica, a consecuencia del endurecimiento de las condiciones financieras para los hogares y las empresas, el cual se va a mantener hasta que la inflación no de síntomas claros de moderarse en el conjunto de la Eurozona. Este entorno dibuja un panorama de crecimiento moderado para el negocio asegurador y unas mejores perspectivas para su rentabilidad a lo largo del año si la inflación continúa moderándose. La previsión para 2024 es que la economía española siga desacelerándose, con un crecimiento estimado del 1,4%, conforme se vayan trasladando a la economía real los efectos del endurecimiento de las condiciones de financiación, lo que puede pesar igualmente en los crecimientos del sector asegurador.
El análisis completo en torno a las perspectivas económicas y sectoriales con información adicional y gráficos interactivos sobre la Eurozona, Alemania, Italia, España, Reino Unido, Estados Unidos, Brasil, México, Argentina, Turquía, Japón, China y Filipinas puede encontrarse en el informe Panorama Económico y Sectorial 2023: perspectivas hacia el segundo trimestre, elaborado por MAPFRE Economics y que se encuentra disponible en el siguiente enlace:
